投资者关注差异,流动性随债券ETF气球而变化

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05月

伦敦(路透社) - 焦点在交易所交易债券基金对市场震荡的反应之后变得更加敏锐,因为近期的波动显示一些表现与其设计的资产不相符。

2017年7月20日德国法兰克福欧洲央行总部召开新闻发布会后,欧洲中央银行(ECB)主席马里奥·德拉吉出现.REUTERS / Ralph Orlowski

尽管债券ETF在很大程度上表现如预期,但有些并非欧洲央行行长马里奥·德拉吉(Mario Draghi)暗示欧洲央行的债券购买刺激计划可能很快被缩减而引发债券抛售。

这种市场混乱使投资者对这些日益流行的产品更具选择性和警惕性。

根据ETF数据提供商ETFGI的数据,投资者在2017年前六个月向债券ETF注入了约810亿美元 - 比2016年同期增长了19%。

随着ETF数量的增长,一些投资者担心虽然ETF本身具有高流动性,但基础资产可能不那么重要,尤其是在市场大幅下挫的情况下。

ETF像股票一样交易,但比购买标的资产更便宜地追踪更多的证券。 在这种情况下,所谓的实物复制债券ETF跟踪一篮子债券,其在持续时间和信誉方面类似于更广泛的基础指数。

德拉吉在葡萄牙辛特拉的评论推动近期的抛售暴露了ETF复制其指数的紧密程度。

欧洲,中东和非洲地区ETF战略与研究负责人Antoine Lesne表示,“你会看到做得更好的基金,那些在平均值内移动的基金以及那些没有,当出现大的利差或者国债收益率大幅上涨的基金时。”在SPDR,State Street Global Advisors的ETF部门。

两家主要的欧洲ETF供应商表示,跟踪差异 - 跟踪器性能与其基础债券指数之间的差距 - 对于大多数产品而言仍然保持稳定。

数据显示,德意志资产管理公司的欧洲政府债券ETF和高收益公司债券ETF在抛售期间接近其指数,而买卖价差 - 如果潜在流动性处于紧张状态则会扩大 - 仍然接近其平均水平。

但有些产品在抛售期间没有密切跟踪其指数。

“在像辛特拉那样的一天,你可以看到一些资金没有按照预期的方式运作,”Lesne说,并补充说SPDR产品仍然接近他们的指数。

公司事件也显示一些ETF没有做到预期的事情。

当欧洲央行解救西班牙陷入困境的Banco Popular时,一只高收益公司债券ETF的跟踪差异猛减至8个基点,导致该银行的次级债券暴跌。

这表明ETF提供商已经做出了积极的决定,避免使用Banco Popular债券,与基本的iBoxx Markit高收益公司债券指数(包括它们)相比,表现优异。

“采取这样的积极姿态可能对你有利,或者它可能会对你不利,”莱斯内说。

数据显示,在买入或卖出压力加剧的情况下,ETF交易其资产净值的溢价或折价也会显着扩大。

当欧洲央行在2016年3月表示将根据其刺激计划购买公司债务时,跟踪高收益公司债务的ETF预先出现上涨,并且在英国退欧投票和美国总统大选之后大幅下跌。

流动性问题

对流动性低的担忧有所增加,因为新兴市场债务和高收益企业等流动性相对较低的地区的ETF今年出现了一些最大的流入。

摩根士丹利分析师在一份报告中称,投资者担心新兴市场ETF的强劲流入以及风险环境逆转时潜在的强制抛售。

Blackrock的ETF业务iShares表示,流入新兴市场债券的ETF在6月加速至32亿美元,使年初至今的总额达到136亿美元,已经超过2016年的全年创纪录水平。

“在更具异国情调的利基战略中,如果ETF需要卖出它不太清楚,市场另一边会有人竞标债券,”INTL FCStone全球宏观战略主管Vincent Deluard表示。

但供应商表示,相对较小的ETF与这些资产的总市场相比,限制了经济衰退所带来的影响。

德意志资产管理公司(Deutsche Asset Management)固定收益产品开发负责人迈克尔•莫尔(Michael Mohr)表示,“市场非常庞大,没有ETF如此之大,可能造成问题。”

“新兴市场债券的流动性较低,但如果将ETF管理的资产与该市场的总资产进行比较,该比率仍然非常小,”他补充道。

供应商的需求也低于他们对某些利基新兴市场产品的预期,这表明投资者希望债券ETF走多远可能存在限制。

Lipper数据显示,2月份,德意志银行清算了一只跟踪印尼债券和一只韩国债券的ETF。

Helen Reid和Abhinav Ramnarayan的报道,Nigel Stephenson / Jeremy Gaunt的编辑

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